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核心观点：

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《2023 年能源工作指导意见》发布，能源保供稳价放至首位。4 月12日国家能源局印发《2023 年能源工作指导意见》，基本原则第一条即为“坚持能源保供稳价放在首位…全力保障能源供应持续稳定、价格合理可控”（2022 年为基本原则第五条中），保供稳价重要程度提升。

《指导意见》提出2023 年三大主要目标：（1）发电装机达到27.9 亿千瓦，发电量达到9.36 万亿千瓦时；（2）风光发电量占比达15.3%（2022 年目标为12.2%，实际为13.8%）；（3）单位GDP 能耗同比降低2%（2022 年未给予量化指标）。

国家严控能源价格、长协煤履约率有望提高，火电业绩改善值得期待。

国家能源局预计今年全国最大电力负荷可能超过13.6 亿千瓦，电煤供应的量、质和价、支撑性电源（迎峰度夏前投产不少于17GW）和输电通道建设投产等工作有望着重保障。此外，进口煤亦持续恢复，2023年1-2 月进口量均超2000 吨/月，合计同比大增72.5%（2022 年1-7月进口煤月均仅1426 万吨，8-12 月达2371 万吨），预计3 月数据仍将持续改善，且目前印尼进口动力煤（Q4200 换算Q5500）吨价格仍低于秦皇岛动力煤价（Q5500）64 元。我们看好保供政策趋严、长协履约率提升带动电厂综合用煤成本改善，火电业绩恢复值得期待。

全年新增风光装机160GW，重视风光消纳难题下的火储价值。《指导意见》提出要大力推进煤电机组“三改联动”以及全年风电、光伏装机增加160GW。随着新能源快速发展，传统电力系统在规划建设、调度运行等方面已不能适应新能源大规模高比例发展要求，局部地区新能源并网消纳压力比较大，我们继续看好市场化交易电价、峰谷价差、容量电价等改革措施的持续深化，火电消纳、储能等价值凸显。时间的煤硅如期演绎：业绩改善—绿电加速—火储价值。

重视电力板块的盈利改善与装机增长，中特估值视角下重估空间大。

看好全国性火电龙头华能国际（A）/华能国际电力股份（H）、华电国际（A）/华电国际电力股份（H）；区域龙头福能股份、上海电力、宝新能源、粤电力A；水电龙头长江电力；绿电运营商龙源电力（A/H)、三峡能源；核电运营商中国核电、中国广核（A）/中广核电力（H）。

风险提示。煤价大幅波动；来水不及预期；绿电装机增长不达预期。

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